信钰证券美债被抛售，为何收益却上升了呢？

智汇大叔微信公众号

]article_adlist-->

外汇合规，当然关注智汇大叔。我是一名银行外汇业务工作人员，专注银行外汇业务学习，业余时间打理公众号，纯属玩票，只为互相学习交流。欢迎银行外汇人员加入外汇业务交流群。

文章来源于网络或者个人工作经验积累,个人观点，仅供参考，若有不妥，请告知立即删除。欢迎个人，媒体、公众号或网站转载并请标注来源！谢谢。

怎么抛售还涨呢？

——《金融时报》网友“Linlin”

]article_adlist-->

金融时报社答网友：信钰证券

近日，美债遭到大幅抛售，美国国债价格连续5天下跌，10年期美债收益率累计上涨近50个基点至4.48%，创下2002年以来最大单周涨幅。对此，有网友在给《金融时报》一篇题为《美债，遭史诗级抛售！》的稿件留言中提出了自己的疑问，为什么美债被抛售后收益却上升了呢？

想要解答这个问题，就需要了解债券相关的规则。以1年期美债为例，该债券面值为100美元，即到期支付100美元，投资者购买的方式类似“砍头息”，在扣除利息后支付债券价格，其实际支付的价格是低于票面价值的。

假设我们购买该债券的价格为95美元，在不考虑持有时间以及利率变化等因素的情况下，该债券在市场上的流通价格也是95美元。如果现在市场上抛售该债券，债券价格因此下降到90美元，那么新购入该债券的投资者拿到的美债条件就变成了付出90美元、到期收回100美元，相较此前我们借出95美元、到期收回100美元，该债券的收益率便出现了提升。

当然，通过债券的市场交易价格来理解其和收益率的关系只是比较简单的方式，实际在市场上对于债券流通价格和不同收益率的计算还要考虑很多方面，甚至不同的债券类型也会有所不同，感兴趣的读者可以进一步深入挖掘。

但是，利用交易价格的简单逻辑也可以帮助我们理解一些债券市场的变化。比如我们都知道利率下降，债券价格会上涨，对于这一变化，一般都会从折现利率的角度进行解释，而我们也可以尝试利用市场的交易逻辑对此进行简单理解。比如我们现在持有一个到期收益率为5%的债券，在市场降息后，不考虑其他因素的情况下，假设新在市场流通的债券收益率也随之降低到了4%。那么，对于想要购买债券的其他投资者来说，相较于市场上4%收益率的债券，我们手中到期收益率5%的债券就会格外具有吸引力，他们愿意付出更高的价格购买，债券的价格便出现了上涨。价格的上涨，使得该持有债券到期收益率与市场上流通债券4%的收益率相当。反之亦然，利率增加时，市面上流动债券收益率也会增加，我们手中的债券价格会出现下降。

在此逻辑下，我们也能对美债市场的“死亡螺旋”进行一些简单理解。美国特朗普政府实施所谓“对等关税”后，各路资金纷纷出逃美国资本市场，引发对美债的抛售，抛售引起债券价格下降，美债收益率上升，从而进一步引发美债价格下降，造成更多抛售，使资金在恐慌中进一步出逃。

而这仅是特朗普政府实施所谓“对等关税”后美国资本市场所产生的股、债、汇“三杀”的其中之一而已。自“对等关税”政策宣布以来，国内外多家市场机构普遍认为，此举将对美国经济造成重大打击。

高盛的最新研究报告将美国2025年四季度GDP增长预测从之前的2.5%下调至0.5%。同时，高盛也将未来12个月美国经济出现衰退的概率从35%提高至45%。显而易见，特朗普加征关税是损人不利己的行为。正如4月10日美国前任财政部长耶伦所言，特朗普的经济政策是“最严重的自我伤害”。